债券收益率利差策略

来源：【赢家江恩】责任编辑：meiying添加时间：2015-10-12 09:48:49

　　收益率利差策略是指通过利用债券市场各个组成部分之间收益率利差的预期变动的方法构建一个债券组合，以期获得超额收益。如果债券组合的投资管理人认为:市场上两种债券之间现有的收益率利差田与他们之间的历史收益率利差不一致，并且在投资期末，这两种债券的收益率利差将与历史水平趋于一致，那么管理人将通过互换这两种债券(卖出收益率预期上升的债券并买入收益率预期下降的债券)获得投资收益。这种做法被称为市场间利差互换。

　　1.信用利差

　　如前所述，对经济前景预期的变化将引起信用利差或质量利差的改变。国债与非国债之间的信用利差在经济下滑或衰退时会增大，而在经济高涨时将会减小。若投资者基于对宏观经济周期的预期，认为两种信用风险不同的债券间的收益率利差出现了暂时的失衡，就会采用利差互换。例如，如果投资者认为目前公司债券与政府债券间的利差过大，并认为将来会缩小，投资者就会卖出政府债券，买入公司债券。例如，如果15年期国债与15年期Baa级的公司债券的收益率利差现为4%，而历史上的利差仅为2%，投资者会将组合中的国债互换成公司债券。如果未来收益率利差确实缩小了，投资者将获得收益，需要指出的是，投资者在运用信用利差策略时，必须对收益率利差失衡的原因进行仔细分析。上例中，如果公司债券与国债之间的利差增大是由于公司债券的违约风险增加而非市场暂时的供求失衡，那么该扩大了的利差就不能被视为利差互换的依据。

　　2.普通债券与含有期权的债券之间的利差

　　例如，可赎回债券与不可赎回债券之间的价差变化。利率走势变动或利率波动性预期变化将导致二者之间的利差变化。利率下降的预期会扩大可赎回债券与不可赎回债券之间的收益率价差，因为如果预期利率下降，发行人执行可赎回期权的预期将增大，从而可提前赎回债券的价格受到抑制。与此相反，利率上升的预期会缩小可赎回债券与不可赎回债券之间的收益率价差。此外，利率波动性的加剧会提高可赎回债券含有的期权的内在价值，进而增加可赎回债券与不可赎回债券之间的收益率价差。同样，利率变动走势或利率波动性预期也会影响债券与抵押转手证券之间的收益率价差，以及低息票利率与高息票利率转手证券之间的收益率价差。

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