英国债券市场的管理与发展

　　目前，英国的债券被限于两个部门发行：英国政府的债券发行(金边债券)和地方政府的债券发行。公司债券的发行在近10年中还未出现，这是因为近几年，英国受到了通货膨胀率的影响，由于通货膨胀率已高达两位数，公司借款成本因此急剧上升，债券融资也日益艰难，其结果是，许多公司借款者不得不采用传统的筹资方式，即向往来银行申请中、长期贷款。

　　与在美国的情况一样，政府债券交易并不是以一个相同方式来完成的，金边债券使用的是直接债券的形式，且有固定的债券息票和偿还日，这一交易方式主要是在伦敦证券交易所采用，其利息按半年期支付。

　　由于金边债券系在交易场所内进行交易，加之伦敦证券交易所作为一个国际金融市场的声誉，这一金边债券方式引起大批国际投资者的兴趣，把养老金及其它机构投资者的国内需求联系起来看，这种金边债券过去获得了很高的收益率，(如图1)，故而金边债券成为英国投资者最为熟知的投资工具，近年来英国财政部对借款融资的需求增加导致了对国内债券市场的进一步控制，因而在很多情况下损害了英国国内公司借款者的利益。

　　与许多经济开放国家不同，英国投资者不能自由地购买外国证券，这是因为英国政府对英镑尚有外汇针制，在证券投资情况下，投资溢价对购买外国证券所加的溢价只限于加在其费用上，因此，对投资者来说，只要外汇管制继续存在，金边债券就会成为唯一可行的固定收入选择。

　　英国管理部门采用的是“随时可买的证券”制度，在这种制度下，新发行的金边债券提供额由政府经纪人规定，通常情况下，新发行的金边债券总是零碎地卖给公众投资者，以便政府管理部门对金边债券的需求给予控制，另外，通过这种方法，政府管理部门还可以维持对场外市场收益的某些控制，近年来，尽管金边债券收益率低于英国的通货膨胀率，但由于缺乏合适的、有较高收益率的投资选择，故而英国国内的投资者似乎并未放弃这种净收益率实为负数的金边债券交易，而那些非英联邦的投资者也同样如此，如果较高的金边债券收益率足以吸引外国投资者且远期英镑呈升值趋势。

　　那么，外国投资者必然会把自己手中持有的货币兑换成英镑以购买英国的金边债券，只要英镑在投资者投资期限内不出现贬值情形，尽管金边债券收益率低于英国的通货膨胀率，但对英国金边债券的投资仍不失于一种较好的投资选择。

　　在英国，地方政府债券是第二种最受欢迎的长期借款形式，它共有两种类型，即1年后到期的年债券和超过5年以上才到期的长期债券，其息票率取决于地方政府所发行证券的质量及其条件。

　　由于英国高通货膨胀率带来的困难，英国银行承担着越来越多的公司融资之重任，为防止银行借款透支，英国的公司借款者已避开普通债券融资，尽管这种融资方式通常是短期的，银行也可通过延期还款方式为企业解决长期的资本需求，但既非这种过程本身也非缺少公司市场的其它一些原因使得英国的公司不能在欧洲债券市场上借款融资。

　　英国债券市场的发展与管理不同于美国，关于美国债券请阅读：美国债券市场的发展