债券知识中国债金融风险的来源

　　国债融资建设性功能的定位，导致建设性国债的大规模发行，这是导致中国国家债务风险的重要原因。国债债务风险是指举债规模过大，导致财政正常的债务清偿机制紊乱，使财政陷入支付困境所引起的财政危机或金融危机。国债的财政风险可以从动态和静态两个角度来定义。从动态来说，国债的财政风险是指国家债务累积规模越来越大，占国内生产总值比值不断上升，给财政造成沉重的还本付息的压力，从而对推个社会经济长期发展造成危害的可能性;从静态来说，国债的财政风险是指某一年度内政府财政无法按既定规则筹得足够的资金来偿还到期的本息，丧失国家财政信用的可能性。国债的财政风险又往往演变为金融风险，即举债引发通货膨胀，造成正常经济活动秩序遭到破坏。

　　一般来说，在不允许财政向中央银行透支或货币化融资的情况下，国债风险的主要表现形式即为财政风险。政府举债引致货币超量发行是国债金融风险产生的原因。若允许财政中央银行透支，则显然易导致国债的金融风险。但若通过市场渠道筹集国债资金，在一定情下也会对中央银行的货币发行产生压力。原因在于：

　　其一，在私人储蓄量不变的情况下，大规模的国债发行可能抬高市场利率，而市场利率的提高不利于民间资本投资，产生所谓国债的“排挤效应”。要阻止这种情况发生，中央银行需要有相应的对冲措施，包括实施公开市场操作、降低商业银行存款准备金比率和中央银行贴现率、增加对商业银行的放款等，这就会扩大基础货币的投放。

　　其二，用国债资金进行项目投资会给市场带来新的投资机会并产生新的资金需求，这种资金需求有可能通过对商业银行的贷款要求，最终传递到中央银行的信用投放上。不过，政府举债是否会构成对中央银行货币投放的压力问题，引发通货膨胀，还取决于举债时社会资金的状况，倘若举债时市场利率低迷，社会资金闲置的问题严重，那么政府适量发债不仅不会造成新的货币发行，相反会有利于激活社会的存量资金。