国外企业债券融资发展的现状与趋势

　　从国外情况来看，美国是企业债券最为发达的国家。步入20世纪80年代后，美国企业从股票市场赎回了大概6000亿美元的股票，同时在债券市场上增加了10000亿美元的债券。美国之所以采用发行债券作为企业外源融资的主渠道，主要原因是1982年美国经济走出衰退时利率持续下降、出现杠杆收购浪潮以及在美国发行股票的难度大于发行债券。此外，美国企业债券在品种、发行方式等方面的创新也极大地丰富了美国企业债券市场，为投、融资双方提供了更多的选择优势。

　　英国的情况又有些差异，股权融资占企业外源融资的绝对主导地位，企业债券市场很落后。造成这种现象的主要原因是英国长期高利率和高通货膨胀率提高了发行企业债券的成本.加上英国资本市场长期以来具有股权融资为主的传统。

　　近年来，在世界范围内，企业债券市场正在经历快速的发展，这一现象在欧洲尤其明显。欧洲的债券融资的推动力量主要来源于：

　　其一，融资的“非中介化”。融资的“非中介化”意味着公司所需的资金绕过了银行，直接面向金融市场融资。这一点的主要结果是先前必须由银行来进行的信贷评估，目前则由投资者自身进行。

　　其二，除了个人、共同基金以及其他免税组织，对公司债券具有较多需求的主要机构是养老基金和保险机构。近年来，这些机构发展速度较快。尤其是在东欧，由于金融市场的发展和国有企业的私有化，这些机构均面临较大的增长。由于这些机构几乎没有什么杠杆作用，而银行则是高度杠杆性的金融机构，故尽管许多新发行的债券是垃圾品种，这些对防范系统性风险还是有益的。

　　其三，近年来席卷欧洲的公司重组、收购和兼并的浪潮推动了银行融资到债券融资的相应变迁。亚洲的企业债券融资发展主要以日本为代表，有两个因素推动了从银行融资到公司债券融资的发展。首先是银行储蓄收益低；其次是由于银行系统的大量坏账及资本充足率不够，导致其贷款紧缩。故从企业债券融资发展的趋势看，势头良好。与之成为对照的是，包括中国在内的多数发展中国家的资本市场均存在着股票热、企业债券冷的特点。