国债融资的制度创新功能

　　(一)制度创新融资的内涵

　　对转型经济国家，国债市场所具有的一项特殊的功能.就是提供制度创新融资的便利或成为改革成本与收益实现跨时期分配的工具。债券知识中对制度创新融资概念的理解需要注意两点：第一，制度创新也具有生产性。因为在制度因素造成投资和生产严重低效率，造成经济运行的严重困难时，体制的变革和制度创新可提高现有生产和投资的效率，因而其有高生产性。第二，制度创新如任何生产项目建设一样，也有成本，也需要先期投入资金。改革在深层次改变现有利益格局，为了消除障碍，处理好者之间的各种利益关系，体制的变革需要一定规模财政资金的投入以对利益受损失的阶层进行必要的补偿。就如价格改革期间，政府物价补贴成为一种必要的支出一样。要从整体上解决制度创新的资金来源，只有两种可供选择的方案：一是大规模的通货膨胀政策和币制改革;

　　二是大规模地发行长期国债，实现改革成本和收益的跨时期分配。前者是改革成本的即期分配方式，即通过通货膨胀的方式剥夺当代一部分人的钱财，去补偿另一部分人的损失。这样做会有较大的政治风险，不到万不得已，不会采纳。后者是改革成本的跨时期分配。与任何项目的投资是一样的，制度建设也是成本的先期发生的，投资收益表现为未来很长时期的收入流量。改革成功与否，一方面取决于改革净现值是否为正，也即改革成本小于改革收益的现值;另一方面，取决于改革成本的合理分配，以国家信用支持的政府长期债券是实现改革成本和收益跨时期合理分配的惟一工具。由制度创新而产生的或有债务，需要国债融资来解决。

　　(二)制度创新的领域

　　现阶段需要利用国债融资推进制度创新的领域主要有:

　　1. 国有银行的改革。国有银行的改革首先应解决国有银行的不良贷款。中国国有商业银行的贷款损失或不良资产的规模较为庞大。按照成立国家资产管理公司前后媒体披露的情况，四家国有独资银行不良资产的总规模至少在12000亿元以上。另外如果按照中国官方估计，无法收回的银行债务量占所有银行贷款的6%，那么按照1998年的贷款规模计算，坏账也有5700亿元人民币左右。

　　2.社会保障制度的改革。随着市场经济的快速发展，中国的社会保障制度正发生重大变化，从现收现付制逐渐转向为逐步积累模式。这就由了对原有职工的偿债问题。在计划经济这一体制下，这些职工是在低工资的条件下任职，而且没有形成养老积累，现在或今后退休后要求政府必须按照其工作年限或贡献进行必要的补偿。世界银行早些时候的研究预估，1994年中国的隐性养老金债务为当年GDP的46%一49%左右(换算为绝对值21509亿-22912亿元人民币)。由国家体改部门与国外保险机构联合进行的一项课题研究估测，近年中国养老金隐性债务累积规模按相关因素的中值为计算依据，也要高达37000亿元人民币左右。