国债流动性的经济功能

　　1.国债在金融市场中的功能。国债流动性所提供的金融市场功能包括:

　　(1)基准定价。作为基准定价的有益工具，必须具有真实的收益率曲线:一是其实际价格或收益率应与市场所一致认为的相接近;二是价格或收益率的变化应反映市场多数人的观点。在一个发达的国债市场中，国债具有构造一条“真实的”无风险收益率曲线的所有必要的特性:①市场参与者认为国伎是无风险的;②国债是以预期的数量有规律地发行的，其发行期限绝大多数应为4周-10年;③国债供给的数量巨大;④国债市场具有很好的统一性，并且流动性强，在任何到期日其价格均不会产生异乎寻常的波动。

　　(2)利用国债回购进行融资。回购协议可视为以可靠的流动性为担保的短期贷款。投资于长期国债的有价证券的管理者，通过国债回购市场保留其长期头寸。回购市场规模大并且主要依赖于国债作为其基础债券。

　　(3)套期保值和投机。绝大多数利率的套期保值和投机策略均利用国债、国债期货或国债期货选择权。

　　2.降低了融资成本。为分析国债如何提高其它金融资产的流动性从而降低融资费用，我们假设如下的例子:①某公司欲投资一新项目;②该项目建设投入需花费25亿美元，启动费及非预期费用为5亿美元，因而，该公司决定发行15亿美元十年期的公司债券进行融资;③投资银行同意以高于在交易达成时收益率为4.05%的同类国债收益率100个基准点承销债券，承销期限为90天。

　　3.在经济衰退或金融危机时期国债提供了流动性。为分析国债在衰退或金融危机时期提供给金融市场独特的流动性的外部来源的机制。

　　4.增加了私人投资和实际国内生产总值的增长。普林斯顿大学经济学家迈克其尔·伍德福德(Michael Woodford, 1991)认为，传统模型和李嘉图均衡模型均不能完全解释国债的宏观经济影响，并提出了流动性约束模型。传统模型和李嘉图均衡模型假定完善的金融媒介，即个人和企业可以竞争性的利率以其未来收益为依据方便地融资。而流动性世价的存在证明金融媒介是不完善的。正是由于金融媒介的不完善，某些个人和企业会受到流动性的约束.即他们不能以未来收益为依据融资。