中国变革路之债券交易制度变革的非凡意义

　　债券交易方式由全价交易改为净价交易，是我国债券交易制度的一个重大变革，具有积极的意义。

　　第一，净价交易可以深刻反映债券的利率本质，债券是一种有价证券，从本质而言，是一种利率产品，利率对其的影响体现在两个方面：一是市场利率影响债券的交易价格，二是票面利率影响债券的利息收入。在全价交易方式下，债券价格包括应计利息和债券净价，而应计利息随着时间的推移而逐渐增加，利息支付后降为零;尔后随时间推移再逐渐增加，利息支付后又降为零，如此循环往复到债券到期偿还，因此，用全价交易方式，债券价格走势在价格走势图上显示的是一条锯齿状的曲线。所以说净价交易方式可以深刻、准确和直接揭示债券的利率本质。

　　第二，净价交易可以充分发挥债券特别是国债的基准作用。净价交易下的成交价格围绕着债券面值上下波动，反映了市场利率的变化对债券价格的影响。从另一角度分析，净价交易方式下债券价格的波动体现了市场利率相对债券票面利率的波动情况，投资者可以据此判断投资方向，衡量投资价值，决定投资行为。在金融市场的投资上，债券投资占有重要地位，国债的投资更是在其中起到一种基准作用，国情的成交价格、收益率等都可以成为其他投资

　　工具的定价参考。在净价交易方式下，围债的这种投资基准作用可以发挥得更为充分。

　　第三，净价交易是债券衍生产品价格确定的基础。受限于客观的市场阶段和宏观、微观环境，当前我国暂时没有开放债券衍生产品市场，但随着时势的发展，我国开放债券衍生产品市场只是时间问题。债券期货是债券衍生产品中典型的品种，债券期货实际上是利率期货，其作用是避免未来市场利率与债券票面利率不一致而导致的债券市场价格偏离本金的风险。从这个意义上说，实行净价交易具有长远的战略意义。

　　第四，净价交易便于债券买卖双方进行成本一收益分析。在债券交易中，涉及到支付成本与投资收益的分析问题，在全价交易方式中，成交的价格包含债券净价和应计利息，买卖双方难以清晰地进行成本一收益分析。在净价交易方式中，成交的价格为债券净价，与应计利息分离，可以清楚地反映出债券交易中卖方的收益和买方的成本情况。对买方来说，付出的成本包括向卖方支付的成交价格和卖方持有期应得的利息。

　　第五，净价交易为我国税务处理提供了便利。在我国债券特别是国债交易中，税务机关对不同收入实行不同的税务处理。如国债利息收入可以享受免税待遇，而国债买卖收入则必须纳税。在全价交易方式下，很难直接区分成交价格中有多少属于利息收入，给税务处理带来很多困难。

　　第六，净价交易可以促进我国的债券市场与国际债券市场接轨。世界上发达国家和地区的债券交易多采取净价交易方式，我国推行债券净价交易有利于我国债券市场向国际惯例靠拢，按国际规则运行，缩小我国债券市场与发达国家和地区债券市场的差距、逐步实现与国际债券市场的接轨。我国债券市场规模的不断扩充，市场建设的不断完苦，必将促进和加快我国债券市场的发展，我国的债券市场终将成为世界债券市场的一个重要组成部分。目前在银行间债券市场和证券交易所债券市场内现货交易均实行净价交易、全价结算的方式。