国债发行方式概述

　　所谓国债发行方式就是指销售国债的具体方法。从大类上划分，可以有私募与公募两大类发行方式。

　　私募发行方式是指国家财政不在社会上公开发售国债，而是由个别存在特殊关系的大的投资者批量购买国债。他们一般是有实力的大企业和大的金融机构，一次性购买国债的数量大、环节少、效率高，但往往在总量上国债的推销数额仍然是有限的，所以一般都是在采用公募方式推销国债后的剩余部分，才采用私募方式子以最终解决。

　　公募方式则是国家向社会公众进行开放式的国债发行，这是现代国家主要采用的国债销售形式。采用这种方式的前提条件是存在一个发育比较完善的国债市场。公募发行国债无疑是可以最大限度调动全社会力量来投入国债购买的最佳方法。其中又可划分为直接的公募发行与间接的公募发行：

　　直接公葬发行国债，是一种由中央财政使用财政自有的系统，直接向社会公众推销国债的方法，属于中央财政自办发行。

　　间接公募发行国债，则是一种相对比较复杂的国债推销方法，它是中央财政通过中介机构来参与的一个推销国债的过程，其中又包含着：代销、承购包销、招标发行和拍卖发行等各种方法。

　　首先是代销的方法。这是中央财政利用银行、证券公司等中介机构的现成网点，委托其代理向社会公众发售国债的业务，中央财政则按代销额的一定比例向代销机构支付一定数量的手续费，当代销期结束时，未能售出的国馈将全部退还中央财政，代销机构不承担任何风险。

　　其次是承购包销的方法。这是由中介机构按约定条件向中央财政直接买断国债发行额度，而后再向社会公众推销，未能售出的国债余额部分则由自己认购。这是一种彻底的国债推销方法，但由于在实际中往往并不存在具有独自承购包销实力的大机构，所以往往都是由若干家有实力的中介机构组团进行。

　　第三是招标发行国债的方法。这是由中央财政提出竞标条件，向各大中介机构，或者直接向大机构投资者发标.由大家竞争产生不同的报价或利率序列徘名，最后由国债发行人中央财政确定出不同级次的中标机构，直到满足所需的发行规模为止。这里面又分为价格招标和利率招标两种方法：

　　①价格招标。就是在国债利率已经确定的条件下，用可浮动的国债票面价格进行投标，投标的国债价格既可以高于也可以低于国债面值，然后由招标方中央财政将投资结果依高低顺序排列来确定中标者，并依此序列来配售国债额度，中标者按自己中标的价格来购买所配售的国债。这种方式也称为“美国式招标”或“第一价格招标”;反之，如果所有中标者都按统一价格购买国债配额，而这个统一价格来自各个中标者所报价格的加权平均，那么这种方式就被称为“荷兰式招标”或者“第二价格招标”。

　　②利率招标。与价格招标相反，它是先确定国债的票面价格，然后由中介或投资机构投标竞争确定发行利率，最后再由国债发行人以投标者报出的最高利率作为国债的发行利率，并从最低中标利率开始依次确定国债认购额。

　　第四是公开拍卖的国债发行方法。即在拍卖市场上，依照通常的拍卖程序，由中央财政委托中央银行，向投资者公开拍卖国债，并由市场拍卖来决定国债的发行价格和利率。大多数的发达国家常采用此种方式发行国债。拍卖也分为两种形式：

　　①公开叫卖升序排列方式。即拍卖人依照不断上升的报价顺序拍卖国债，随着价升且跌，直到国债认购数量小于拍卖数量，而在此之前的那一次拍卖价格，也就被确定为国债的最高发行价格，这个价格也就是决定招标成功的价格界限，所有高于或等于招标决定价格的投标人部获成功。

　　②公开叫卖降序排列方式。这是与上述升序方式相反的操作方法。拍卖人所报出的第一价格就是最高的国债发行价格，以后逐步降低报价，直至达到国债发行数量与认购数量的均衡点为止。

　　总之，国债发行的方式是可以灵活掌握的，只要能够调动购买者和中介积极参与国债发行，确保发行任务的完成就可以了，各种发行方法也可以科学合理地创新或组合使用。