流动偏好理论和分段的市场理论

　　流动偏好理论。该理论认为,短期债券的价格更稳定,其流动性好于长期债券。风险较小意味着其收益应该较长期债券的收益低。该理论认为,收益曲线就应该是向上倾斜的,收益曲线的形状就根据对未来利率的预期与流动偏好而决定。

　　分段的市场理论，是基本的债券知识。该理论认为,许多投资者,特别是金融机构,经常将不同期限的债券视为不完全的替代品,也就是说,商业银行由于其自身的负债状况,也许只能投资于短期债券,而保险公司却愿意并可以投资于长期债券。对银行信用状况的分析有助于解释收益曲线中较短期限中的那一段,而了解保险领域的状况有助于解释收益曲线中的较长期限的一段。债券市场中每一段的供求决定了收益曲线的形状。这样,上升、下降、平稳的收益曲线可以由市场的每一部分的影响因素来解释。

　　收益曲线的理论,特别是对其未来走势的预测可以作为主动债券投资策略的基础。例如,在作投资决策的时点上有一条收益曲线,在投资期末也有一条预测的收益曲线,投资者就可遵循某种合适的策略。假设收益曲线是向上倾斜的,并预期无论在形状还是收益水平都是平稳的。这意味着没有利率风险的存在,购买长期债券就是合适的。这种策略被称为“乘坐收益曲线”策略。当收益曲线不变或向下滑动时,该策略将给投资者带来明显的高收益。如果收益曲线向上滑动,投资收益率还是高于一年期债券的收益率。在预期3的情况下,一年期债券的收益率为8%,乘坐收益曲线策略的持有收益率为6.1%,高于最初一年期债券的6%的收益。

　　投资者打算采取乘坐收益曲线策略,要对收益曲线的移动程度作出判断,如果过高地向上移动,乘坐收益曲线的额外收益,因价格下跌而将全部损失掉。除了对不同偿还期的债券有相应的投资策略之外,对不同级别的债券也有相应的对策。一般情况下,高级别债券通常比相同期限的低级别债券提供较低的最终收益率。由于经济周期内的违约风险是不稳定的,一般情况下,在利息周期的顶点,风险较小,而经济低谷时,违约风险则增加。这意味着,高级别债券与经济周期的相关性较好。在利率降低期间,价格上升的程度也比低级别债券来得高。这就产生了这种的投资策略:在经济上升时,购买低级别债券,从而获得高利率的好处;预期经济衰退时,再将低级别债券转变为高级债券。