调整债券期限的策略

来源：【赢家江恩】责任编辑：liutingting添加时间：2014-08-08 09:34:45

　　了解债券知识的投资者都清楚，由于不清楚市场利率如何变化，这就给投资者提出两个要求，一是对市场利率的变化作出预测;二是在无法就利率变化作出判断的情况下，消除不明变化给债券投资带来的全部或部分不良后果。例如，预测利率将下降,就应投资那些有较长偿还期的债券，原因是,在利率变动幅度一定的情况下，偿还期更长的债券价格波动也更大。相反,在预测市场利率将上升时，就应该投资那些期限较短的、利率较高的债券。如果投资者不愿意或不能够对利率的变动作出具体的预测，他就应该采取一种调整债券期限的策略，这种策略允许利率变动的可能性存在。

　　配对策略实际上否定了利率变动对债券投资的影响。这种策略包括两个步骤:(l)明确合适的投资期;(2)寻找一组债券使其持续期等于其投资期。这样,如果投资期是2年，那么，有两年持续期的一个或一组债券就适合于配对策略。持续期的定义是发生现金流的加权平均年份。现金流包括利息和本金的支付。权数是每一现金流的现值在总现金流现值中的比例。

　　为什么说配对策略否定了利率波动对债券投资者的影响呢?原因是，当利率上升时，债券价格下跌，而债券利息所得的再投资收益率却提高了，因此,对投资者而言，利率变动所造成的影响是双方面的，既有价格波动，也有再投资收益率的波动，而这两种波动是反方向的。当投资期与持续期相等时，价格波动与再投资收益波动刚好抵消。因此,配对策略排除了利率风险。

　　阶梯策略由不同偿还期的一组债券构成。长度为N年的阶梯,每种债券(期限从1年到N年)各占去。例如,五年的阶梯,偿还期1年的债券占去，2年期债券占取，同样3年期、4年期、5年期债券也各占去。由于投资分散,违约风险减少，价格风险与再投资收益风险相互综合抵消。例如，当市场利率下降时，短期债券价格的上升将小于利息、本金再投资收益下降的量。

　　因此，对短期债券而言，收益率是下降的;但长期债券与此相反，当市场利率下降时，长期债券价格的上升幅度将超过利息再投资收益的下降幅度。阶梯策略同样可以为投资者获得稳定的理想收益率，但采取这种策略所需投资量也是相当大的，原因是债券投资种类多。

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