图形分析是用来研究市场的行为,试图辨识重复发生的价格形态。目标是由重复发生的形态中交易获利。大部分的图形分析都是以长条图（bar chart）为基础, 每支长条图显示该交易时段的最高价、最低价与收盘价,以及成交量。某些图形分析者还观察开盘价与未平仓量。圈叉图(point-and-figure chart)是记录价格的变 动,但忽略时间、成交量与未平仓量。 传统的图形分析仅需要纸与笔,适用于视觉取向的人。利用手工绘制图形,经常可以培养一种特殊的感觉,电脑绘图虽然比较快,但会牺牲一部分这类的特殊感觉。 图形分析的最大缺点是"一厢情愿"的主观想法,交易者经常根据预定的买、卖意图解释某个形态为多头或空头。 本世纪初,瑞士的一位心理学家赫曼·罗沙哈设计一套方法测试人们的个性。他把墨水滴在10张白纸上,然后将纸张对折,形成对称的墨印,当人们观察这些墨 印时,他们会描述所看到的东西：某种器官、动物、建筑……等。事实上,它们都 仅是墨印而已！每个人所看到的都是自己心中的影像。对于大多数交易者来说,走 势图都是大型的"罗沙哈测验"。他们把心中的期望、恐惧与幻想投射在图形中。历史简介 美国的第一批图形分析者是出现在本世纪初,包括查尔斯·道与威廉·汉弥尔顿,前者创造一套著名的股票市场理论,后者则在道氏之后继任为《华尔街日报》的编辑。道氏的著名格言是"股价指数反映一切"。换言之,道琼斯工业与铁路指数 将反映任何对于经济与股票市场的知识与期望。 道氏从来没有把他的理论整理为书籍,仅是散见于在《华尔街日报》的社论中。当道氏过世之后,汉弥尔顿接手编辑的工作。他在1929年大崩盘之前,撰写一篇标 题为"退潮"的社论,让图形分析受到广泛的注意。汉弥尔顿在《股票市场动向衡量器》（易名：即《股市晴雨表》）一书中,介绍道氏的理论原则。《道氏理论》一书出版于1932年,作者罗伯·李提出整套理论的完备架构。
1930年代是图形分析大放异彩的黄金期,自从1929年崩盘之后,许多股票玩家都闲着没事做,于是潜心研究。莎贝克、李氏、艾略特、怀可夫、甘氏与其他人, 都在这十年内出版他们的研究心得。这些理论基本上可以分为两个大方向,某些人（例如：莎贝克与怀可夫）认为,走势图仅是市场供／需的图形记录。另一些人（例 如：艾略特与甘氏）则尝试寻找市场中的完美秩序----有趣而无谓的尝试。 爱德华（Edwards,莎贝克的女婿）与马基（Magee）在1948年出版《股票趋势 技术分析》,推广许多观念。例如,三角形、矩形、头肩顶与其他的价格形态。还有支撑、压力与趋势等分析工具,这些概念也被引用到商品交易中。 自从爱德华与马基的时代以来,市场已经发生了重大的变化。在1940年代,"纽约证交所"交易最热络的个股,其单天成交量不过数百股,但1990年代则成为数百万股。股票市场的主导力量已经偏向于多头,根据早期的说法,股票市场的头部形成 非常快速,底部则需要很长的时期发展。在通货紧缩的时代确实如此,但到了1950 年代之后,情况却截然相反。现在,底部迅速完成而头部需要花费较长的时间。长条图的意义 价格形态是反映交易者贪婪与恐惧情绪的起伏更替。在本书中,我们专注于日 线图,但其原理也可以适用于其他时间单位的图形。研判周线图、日线图、小时图 或其他盘中走势图的方法都非常类似。每个价格都是全体参与者以行动表示的瞬间价值共识,每支长条图都可以提供 多／空双方力量差异的数种资讯（请参考图18－1）。日线图或周线图的开盘价通常反映业余者对于价值的看法。他们阅读早上的报纸,了解前一天的相关发展,然后在上班之前打电话给经纪人下单,业余者在每天 早盘的前段或星期一特别活跃。 如果研究数十年来的开盘价与收盘价关系可以发现,开盘价经常是位在当天高 价或低价的附近。业余者一大早的买／卖行为将制造一个情绪性的极端点,当天稍后的行情便由这个基点发展。 在多头市场中,每周低点经常发生在星期一或星期二,这是因为业余者获利回 吐,然后价格走高,在星期四或星期五创新高价。在空头市场中,每周高点经常发 生在星期一或星期二,然后在星期四或星期五创新低价。日线图或周线图的收盘价通常反映业余者的活动。他们整天观察行情的演变, 做必要的回应。临收盘之前的交易特别活跃,许多业余者在此获利了结或认赔,避 免拥有隔夜部位。
图18－1 单支长条图的意义开盘价基本上是由业余者决定,这是前一天晚上所累积的单子而在早上进入市场。收盘价基本上是由专业者决定,他们整天进行交易。请注意,开盘价与收盘价经常是分别发生在长条图的不同两端。长条图的高价是多方在该交易时段内的最大力量,长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大力量。如果长条图的长度比较短,进／出场的滑移价差通常也会比较小。
就整个群体来说,专业者通常会与业余者做对。他们经常在开盘时低价买进或高价放空,然后当天将部位平仓。交易者必须留意开盘价与收盘价的关系。如果收盘价高于开盘价,往往代表专业者偏多的心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价, 往往代表专业者偏空的心态强于业余者。加入专业者而与业余者做对,通常比较有利。
单支长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量。当价格上涨时,多 头将赚钱,他们的买进将推动价格走高,价格每向上跳动一档都为他们增添获利。 最后,在某一点,多头再也不能推高价格----甚至连一档也办不到。日线图的高价 代表多头当天的最大力量；周线图的高价代表多头当周的最大力量；5分钟长条图的 高价代表多头在这5分钟内的最大力量。长条图的高价是代表多方在该交易时段内的 最大力量。 单支长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大力量。当价格下跌时,空 头将赚钱。他们持续卖出而压低价格,价格每向下跳动一档都为他们增添获利。最 后,在某一点,空头的资本或热忱告磬,价格不再下跌。长条图的低价是代表空方 在该交易时段内的最大力量。日线图的低价代表空头当天的最大力量；周线图的低 价代表空头当周的最大力量。 单支长条图的收盘价是代表多／空双方在该交易时段的对决结果。如果收盘价 位在当天长条图的最高价附近,代表多方赢得当天的对决。如果收盘价位在当天长 条图的最低价附近,代表空方赢得当天的对决。日线图的收盘价在期货市场中尤其 重要,帐户净值的多寡完全取决于每天的收盘价,因为期货契约是每天根据收盘价 进行结算。 长条图高／低价之间的距离代表多／空双方的冲突强度,一般的长度代表相对 平静的行情。如果长条图仅有一般长度的一半,这代表行情沉闷而冷清。如果某支 长条图是一般长度的两倍以上,这代表行情热闹滚滚,多／空双方大打出手。 当行情平静时,滑移价差（参考第3节）比较有限,尽可能在行情沉闷或正常的 情况下进场,大幅振荡的行情适合于获利了结。当火车已经起动,尽可能不要上车, 最好等下一班。
日本烛形线（阴阳线）
在美国开始采用长条图的两个世纪之前,日本人已经采用阴阳线从事稻米的交易。阴阳线的形状如同两端有蕊心（影线）的蜡烛,每支阴阳线的实体是代表开盘 价与收盘价之间的距离。如果收盘价高于开盘价,实线绘成白色或红色,如果收盘 价低于开盘价,实体绘成黑色。 上影线的端点代表当天的最高价,下影线的端点代表当天的最低价。根据尼森（Steve Nison,《阴线阳线》的作者）的说法,日本人比较不重视最高价与最低价, 他们比较重视开盘价与收盘价,以及数支阴线阳线所构成的形态。 阴阳线的最主要优点,是它专注于业余者（控制开盘价）与专业者（控制收盘 价）之间的斗争。不幸地,大多数的阴阳线著述,都没有充分运用我们所熟悉的西 方分析工具。它们忽略成交量,没有趋势线,也没有技术指标。现在,某些美国的分析家填补这方面的空缺,例如Greg Morris在《强力阴阳线》中所设计的软体,结合了传统的阴阳线形态与西方的技术指标。
市场轮廓
"市场轮廓"(Market Profile)是由史代梅尔所设计的一种绘图方法,藉以追踪 每一交易时段内承接与出货的状况。这种方法需要采用即时的资料----整天持续不 断的报价资料。每半个小时的交易时段都设定一个英文字母,每个出现的价位,都 会标示它发生时间的英文字母。 随着交易的进行与价格的变动,当天图形中将填入愈来愈多的字母,形成一种 钟铃状的曲线。当价格呈现明显的趋势时,"市场轮廓"会反映而拉长。"市场轮廓" 在运用上经常配合"流动性资料库"。许多人----场内交易员,业余者与场外交易者----透过"流动性资料库"追踪盘中的成交量变化。 效率市场、随机漫步与自然法则 效率市场理论是一种学术观点,它认为任何人的交易绩效都不能持续优于市场, 因为价格随时都已经反映所有的相关资讯。本世纪最伟大的投资者之一Warren Buffet评论道："当权者竟然可以让许多人相信地球是平的,这确实非常有趣。那些 相信效率市场理论的人,相当于是相信打桥牌不需看牌。" 效率市场理论在逻辑结构上有一个瑕疵,它将知识与行为视为一体。人们或许 具备知识,但群众的情绪将使他们从事非理性的交易。一位优秀的分析者可以在价 格走势图中发现群众行为的重复性形态,并透过这些形态交易获利。 随机漫步理论认为,市场价格是呈现随机的变动。不可否认地,市场中确实存在相当程度的随机性或"杂音"。然而,一位精明的观察者,他可以辨识群众的重复 性行为模式或形态,并根据这些形态的连续或反转下赌注。 人们都有记忆,他们记得过去发生的价格,这些记忆将影响他们的买／卖决策。记忆会在下档形成支撑,在上档形成压力。随机漫步不认为过去的记忆可以影响目 前的行为。
如同佛雷德曼(Milton Friedman)所说,价格蕴涵着供给数量与需求强度的资 讯,市场参与者利用这些资讯来拟定买／卖的决策。以日常生活为例,在大减价的 时候,消费者会多买一些；当价格偏高时,会少买一些。金融市场的交易者与超级 市场的家庭主妇,他们都同样具备逻辑思考的能力。当价格偏低时,买盘自然会浮 现,供给不足会造成抢购,但价格偏高会扼杀需求。自然法则是一群神秘主义者的主张,其论点恰好与随机漫步相反,他们认为市 场中存在绝对完美的秩序：在某些亘古不易的自然法则控制下,市场的运作就如同 时钟一般的精确。艾略特甚至将他的最后一本著作命名为《自然法则》。主张"完美秩序"的群众,自然而然地被占星术所吸引,寻找价格变动与星体运 行之间的关联。他们通常都会刻意掩饰这方面的关联,但很容易让他们现出原形。下一次,当某人与你谈论市场的完美秩序时,不妨问他们对于占星术的看法,他可 能迫不及待地对你说明天上的星星。这些相信完美秩序的神秘主义者认为,未来的市场峰位与谷底早已经被决定。业余者喜爱预测,这让神秘主义者可以大发利市,推销课程、交易系统与投资通讯。神秘主义、随机漫步与效率市场理论,它们都具有一个共通点：脱离市场的现实层面。极端主义者经常争论彼此之间的观点,但他们的思考模式非常类似。（赢家财富网http://www.yingjia360.com 收集整理）
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