长期持有：如何拿得住(六)

　　巴菲特小时候最喜欢的连环画人物是李尔阿伯纳（Li'lAbner）。
　　
　　这个美国名字不好记,我们就简单用中国话称其为"阿呆"。
　　
　　阿呆人又笨,又邋遢,一直在纽约贫民区过着快乐的单身汉生活。
　　
　　有一天,他看到了当地第一大美女,名字叫AppassionattaVanClimax。
　　
　　阿呆叫她阿美,觉得她是世界上最美的人,是他的最爱。
　　
　　但阿美怎么看得上又穷又笨的阿呆？她只对有钱的百万富翁感兴趣。
　　
　　阿呆翻遍所有的口袋,也只有一块钱的硬币,想要得到美人比登天还难。
　　
　　遭到阿美严厉的拒绝之后,阿呆无奈之下,急中生智,就去找当地最聪明的智慧老人摩西求助："智慧老人啊,你快帮我出个主意吧。"
　　
　　智慧老人说："很简单,你去玩老虎机,用你手里仅有的1美元,一次翻1倍,这样1美元变2美元,2美元变4美元,4美元变8美元,赌上20次,翻上20倍,你就会赚到1048576美元,你就是百万富翁了,阿美不就是你的人了吗？"
　　
　　阿呆一听,恍然大悟,赶紧依计而行。
　　
　　他走进一家小旅馆,把他身上仅有的一块1美元硬币投入老虎机中,结果竟然中了大运,哗啦啦,一时之间赢的钱流得满地都是。
　　
　　但是,阿呆严格遵照智慧老人的建议,一次只翻一倍,他只捡起了其中的两块硬币,然后就出去寻找下一次翻倍的机会了。
　　
　　看到这里,巴菲特就把漫画扔进垃圾堆里,开始研读真正的投资大师也是他后来的导师格雷厄姆的著作。
　　
　　巴菲特计算了一下,发现阿呆找的这个智慧老人显然言过其实。
　　
　　他显然没有预计到,阿呆竟然那么呆,过于盲从他的指示,赢再多的钱也不要,一次就只翻一倍。
　　
　　另外,他也忘了考虑税收的影响。
　　
　　假设阿呆也像其他美国公司一样,必须负担高达35%的联邦所得税,即使他真的能够每年成功翻1倍,那么20年后只能积累到22370元。
　　
　　事实上,即使他继续每年使投资翻倍,由于每年需要缴纳35%的所得税,他也还得再等上7.5年才能挣到100万,才能成为获得阿美芳心的百万富翁。
　　
　　但是,阿呆将他的1美元原始资本只放在唯一一个投资项目上,而且连续长期持有27年半,直到这项投资连续翻了27.5倍,投资收益又会如何呢？在这种情况下,在最后一年,也就是过了27年半之后,阿呆可以赚到2亿美元,一次性缴纳7000万的税之后,还可以得到1.3亿美元的税后利润,他不仅仅是百万富翁,而是亿万富翁了。
　　
　　巴菲特说："这宗小故事告诉我们,作为必须纳税的投资人,相对以一定复利利率的连续多次投资,以同样复利利率增长的单一投资能够实现多得多的回报。"
　　
　　投资组合并不能解释投资收益率的差异,只有频繁交易造成的交易成本增加能够合理解释这些家庭差异很大的投资收益率水平。
　　
　　当然,长期持有的前提是你拿的是真正好公司的股票。
　　
　　复利的力量取得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。
　　
　　同样的时间内,回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用,回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。
　　
　　巴菲特则对10%与20%的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析："1000美元的投资,收益率为10%,45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元,在收益率为20%时经过同样的45年将增值到3675252美元。上述两个数字的差别高达50倍,这让我感到非常惊奇,这么巨大的差别,足以激起任何一个人（周转率×2X)＋Y＋(Z×市场平均收益率水平）市场平均收益率水平的好奇心。"
　　
　　这正是为什么巴菲特只投资具有很高回报率的优秀公司,这些公司的高回报率最终会反映在股价的高增长上。
　　
　　而这些超级明星股的收益率可能只比普通公司平均回报率水平高几个点,但长期而言,总的回报会高十几倍,甚至几十倍。