正确看待新三板的几个新问题

　　在“新三板”挂牌的企业，绝大部分都属于民营企业。对他们而言，“新三板”带来的是前所未有的激情和梦想，他们开始以“准上市公司”的意识和形态来管理公司。进入“新三板”以后，公司的产权结构更为明晰，治理结构将会更规范，公司的知名度也进一步得到了提高，同时也为转战主板市场创造了优先条件。尽管如此，“新三板”问世仅仅两年，尚处于最初的试点萌芽阶段，不少问题也随之浮出水面。

　　1.规模过小，参与热情不足

　　整个“新三板”市场交易都较为清淡。科技园内非上市股份公司的挂牌交易热情远不如想象中高涨，券商在向机构投资者推存时也不积极，投资者的关注度也低于预期水平，目前，“新三板”仅仅在中关村科技园区进行试点，全国各地还有53个高新园区的数以万计的高新技术企业没有纳入其中。而就中关村科技园而言，拥有超过万家科技企业，很多都达到规模生产以上，但截至2007年底，只有23家企业进人代办股份转让系统挂牌报价，2006年和2007年每年只有十来家企业进入。在高新技术企业最为集中的中关村尚且如此，若在全国其他高新园区进行推广。其结果想必更为糟糕。(文章来自赢家财富网http://www.yingjia360.com)

　　2.缺乏有效的融资方式

　　任何资本市场最基本的一个功能就是融资功能，实现资金的供需平衡，进入“新三板”市场的中关村高新技术企业，大多尚处于高科技企业成长的中前期，对资金的需求甚大。但目前，“新三板”市场仅具有定向增发的融资功能，暂且不能为这些高新技术企业提供大及融资的普遍渠道，若三板市场其有向公众算集资金的功能，对其中的主板退市企业更无异于雪中送炭，这类企业正因为经营不善而退出主板市场，急需补充血液改造自身，比之科技团内的高新技术企业，有更强的融资需求。而目前的代办股份转让系统虽然名为“新三板”市场，但仅仅是提高了股份的流通性，离资本市场应有的融资功能还相去甚远。

　　当前三板市场的交易相对主板而言要冷清许多，企业参与挂牌的积极性也不高，究其原因，最重要的一点就是非上市公司股份在“新三板”挂牌后进行再融资的政策模糊，即使在“新三板”挂牌交易以后，不少公司可能根本没有获得融资机会，对其而言，在“新三板”挂牌交易更像是一种形式，仅仅是提高公司知名度的一种手段而已。由于不能大范围地公开发行股票募集资金，代办券商也因此无利可图，向机构投资者的推荐热情也因此大打折扣，由此可见，要推动新三板市场的建设，解决挂牌企业的融资问题是首当其冲的问题。(文章来自赢家财富网http://www.yingjia360.com)

　　3.缺乏转板机制

　　很多登录“新三板”市场的企业是冲着IPO而去的，或者是为登录即将推出的创业板而热身。近几年监管层强势打造“新三板”、创业板等多层次资本市场的决心，让众多高新技术企业看到了曙光。但是发展的进度远远限不上市场的期银，时至今日，主板市场与三板市场之间仍然只有单行线，“新三板”市场挂牌交易企业进军主板市场的绿色通道还未见雏形，依然必须走IPO的路线，这也在一定程度上削弱了科技园内企业在“新三板”挂牌的热情。反观纳斯达克，内部形成了从传统意义上的主板市场、创业板市场到场外文易的三板市场等多层资本市场，越往底层企业效越多，形成有序的金字塔结构，很大程度上就得益于纳斯达克完稗的升降转板机制，所有企业都可以凭借自身的努力实现优胜劣汰，由市场决定升降与否。由此可见，作为底层的“新三板”市场，意图成为中国多层次资本市场的一块重要拼图，还有很长的路要走。

　　4.交易制度有待完善

　　“新三板”的交易制度和主板市场有很大差别，实行的是集合竞价的交易方式，而不是主板市场上采用的连续竞价交易方式，不能自动达成交易。每项交易需要投资者自己寻找交易对手，或者是由证券公司代为报价，然后帮助摄合交易双方，整个交易过程比较麻烦。这就从制度上限制了三板市场的活跃。另外，三板市场的交易系统与主板市场是完全独立分离的，不能互通，若主板市场的投资者打算尝试，新三板“市场时，还必须重新完成一系列开户手续，这就限制了主板市场投资者进入三板市场。

　　新加入三板交易的中关村科技园区非上市公司，本来应该是三板市场中最有活力的一个团体，但限于过高的交易门槛，部分公司的股票无人问津，“新三板”申报的最低交易量高达3万股，远高于主板市场每手100股的最低限制，虽然最初的本意是认为三板市场主要面向专业的大型机构投资者，但如此高的门槛也确实大大限制了普通投资者的进入，甚至造成这类公司股票难以成交。(文章来自赢家财富网http://www.yingjia360.com)

　　面对“新三板”的这一困境，许多学者也从多个角度提出了相关建议。比如，改集合竟价为连续竞价，取消人工下单方式，代之以证券公司电子化数据接口，将股票纳入A, B股交易系统里，将三板帐户与主板联户合并;降低中关村科技园区非上市公司股票交易门槛设置，使交易单位与主板市场保持一致等。

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