我国建立做市商制度的模式选择

　　(一)建立完全的做市商机制

　　完全的做市商机制是比较纯粹的做市商制度。其优点在于把做市商机制的优势发挥到极致，充分通过做市商作为新三板交易的中间商，由其促成新三板股份的交易，促进新三板的流动和转让。在这种模式下，做市商利润由所有做市商分享。从竞争角度看，对利润的争夺可以使得做市商有动力保持合理的报价。

　　但是完全的做市商制度也存在比较明显的缺陷，比如由于缺乏竞争容易产生做市商对于交易市场的垄断;完全的做市商制度对监管的要求太高，需要监管部门对于做市商进行更全方位和更深人的监管，从而避免由于做市商本身的缺陷带来市场和交易的风险。

　　(二)做市商与现有报价系统的融合运用

　　做市商与现有报价系统融合运用，兼有两种类型的优势，同时可以增强流动性，允许新三板企业与做市商自由对接，有利于平抑价格。

　　1.单个挂牌企业同时实行做市商与现有报价制。在单个新三板企业同时实行两种交易制度(港交所模式)，做市商可以享有不等的优先地位，甚至不享有任何优先地位。但是，对于已经采用竞价制度的新兴市场而言，在不改变原有竞价制度情况下，引入的做市商制度只能是一种形式，不会在市场上起到作用。事实上，香港交易所模式就是一种“伪”做市商制度。虽然可以避免产生法律问题，但是，如何平衡做市商的权利和义务就成了问题。

　　2.不同挂牌企业上分别实行做市商与现有报价制。在不同新三板挂牌企业上实行不同交易制度(JASDAQ模式)。在这种模式下，一个挂牌企业只能采用一种交易制度，当然，可以在不同时间采用不同制度。最常见的情况是，正常情况下采用竞价交易制度，当流动性不足时采用做市商制度。日本JASDAQ市场就是采用这种模式。

　　3.是否同时触人竞价机制。从本质上看，做市商制度是组织市场交易的一种方式。从海外市场的经验与教训来看，引人做市商制度的目的都是为了解决市场流动性不足问题。既有的理论分析表明，做市商制度其有其适用性：流动性不高的市场(由市场技术条件、股票自身性质等决定)交易成本较高。因此，对原先以做市商制度为主的欧美市场来说，在市场得到进一步发展、流动性有所提高后，其交易成本高的不足就会凸显出来。此时，一般的做法是引人竞价制度。而对原先采用竞价制度的新兴市场而言，只有在市场流动性不足，以至于竞价制度不成功的情况下，才会考虑采用做市商制度为市场提供流动性。

　　4.模式选择。适度引进做市商制度解决现行新三板股份流动性不足问题。做市商在促进新三板股份流动性、发现股份价格、发现企业价值方面起着积极的作用。因此，引进做市商可以有效解决新三板交易制度流动性不足问题，但是鉴于新三板监管上未能一步到位，而且也缺乏监管的经验，完全引进做市商存在一定风险。建议应将引进做市商制度与现有的竞价报价制度结合起来，既保持了原有制度的继续执行，又引进新制度予以补充，这样既可以减少新制度的冲击，又可以利用二元制度的好处和优点，革除原有制度的弊端。