新三板扩容后的发展目标

　　按照业内专家的建议，关于新三板扩容后如何具体构建相关制度，建设全国性新三板市场可以参考美国纳斯达克的机制，将OTCBB的模型引入进来。纳斯达克是美国的主板市场之一，但同时也属于OTC市场。美国证券市场是一个多层次全方位的市场体系。

　　OTCBB是由纳斯达克的管理者全美证券商协会(NASD)所管理的一个交易中介系统。在20世纪90年代以前，由于一些达不到主板上市要求的小公司在发展初期也需要资本市场的支持，美国部分券商就建立了一些地区性、区域性的OTC市场。1990年6月，为了加强OTC市场的统一性和透明度，美国证券交易委员会要求NASU为OTC证券交易市场设立全国联网的OTCBB电子报价系统。经过近20年的运作，OTCBB已经确立了在关因场外交易市场的霸主地位.最多时有超过3 600家公司、交易的证券超过6 667种、近400家做市商。

　　OTCBB带有典型的第三层次市场的特征：零散、小规模、简单的上市程序以及较低的费用。在OTCBB中流通交易的股票，都是不能达到在纳斯达克全国市场(National Market)或小资本市场(Small Capital)上挂牌上市要求的公司股票。一般而言，任何未在纳斯达克或其他全国性市场上市或件记的证券，都可以在OTCBB市场上报价交易。OTCBB是做市商为主导的报价市场，对企业没有任何规模或盈利上的要求，只要有做市商愿意为该股票做市即可。监管部门监管的核心是信息充分披露，市场只提供报价服务，没有自动交易执行体系。OTCBB也设置了通畅的转板梁道，达到一定的条件可直接升人纳斯达克小型资本市场或纳斯达克全国市场。

　　建立多层次的资本市场以满足各种种类企业以及投资者的需求，并在各个层次市场中设立全国统一的规则以及严格的监管制度，是发达国家建设资本市场成功的重要经验，也是我国发展多层次资本市场的关键。由于我国目前资本市场建设尚处在较为初级的阶段，部分深层次问题和结构性矛盾仍有待解决，结构倒置、层次不清、市场分割与竞争不足并存、市场能力薄弱等问题仍存在。尤其是我国场外市场目前还未建成全国统一的场外市场，而新三板亦存在挂牌企业数量不多、流动性不足、交易量不够等诸多向题，与其应承担的重任不相匹配。

　　美国OTCBB是我国发展场外交易市场的一个很好的参照和模板。新三板运行4年以来，显示了良好的发展潜力，为构建全国性场外交易市场做了很好的铺垫。首先在地域上实现全国扩容后，新三板逐步使挂牌公司的进人标准类似OTCRB市场，使有需求的企业都能够进人适合自身的资本市场，满足企业融资需求及投资者资本配置需求。全国统一的市场也可以改变目前中国场外交易市场过于分散的状况，加强信息交流，形成资源共享，使企业股权转让得以在更大范闹内进行，从而使交易量和流动性都能够得以提升。进而配套类似OTCBB制度中各个层次市场之间的转板升降制度以及做市商等制度，新三板将能够在我国多层次资本市场体系中发挥更加重要的作用。