新三板挂牌企业的定向增发特点（二）

　　(一)市盈率高于其他非上市企业，已显溢价功能

　　在披露市盈率的7家企业中，市盈率最高的“中科软”，为30倍，最低的为“世纪瑞尔”的第一次融资——12.68倍，平均市盈率为20.4倍。这与创业板至少30倍，动辄50~60倍，个别企业过百的市盈率比起来，就显得小巫见大巫了。市盈率相对较低，是由新三板市场本身的半封闭特征决定的：挂牌企业并非公众公司，投资者了解的机会较少;受限于200人股东的要求;个人无法成为新三板投资者等因素，都影响着新三板定向增发的市盈率。然而，对于这样一个半封闭的市场而言，能让企业实现如此倍数的市盖率融资，溢价功能已经显现，已然十分可喜了。

　　(二)较多机构投资者参与

　　另有数据显示，在已经完成的11次定向增发中，涉及机构投资者23家，其中创投机构就有15家，占机构投资者总数65%，创投总投资额接近1.63亿元，占新三板挂牌企业定向增资总额的35%。机构投资者的投资目的在于希望通过企业上市实现退出获得差价，显然，投资挂牌新三板的企业，不但能够节省挑选企业的复杂过程和风险，还能以较低的市盈率购得公司股权，无疑是风险和利润之间寻求最优的结合点。机构投资者看好新三板企业，是对新三板企业成长性的肯定，也是对新三板市场前景的肯定。

　　(三)增发成功率较高

　　所有11家企业的12次增发，都以拟定的价格成功实现。新三板定向增发成功率高，一方面取决于新三板市场本身的公信力，投资者对挂牌新三板的企业有信心，投资意愿强烈;另一方面取决于新三板市场的定价能力。即企业股份的价值有了参考依据，投融资双方在价格问题的协商上有起码的参考依据，不会出现漫天要价和漫天砍价的情形，价格撮合更为容易，价格问题上较为容易达成协议。此外，新三板定向增发采取“一事一审”的原则，即没有书面的规则，企业有需要就申报，协会就做相应的审核并批准。没有书面标准，协会在审核时便不拘泥于形式，只要发行不存在公众利益风险，便会批准.这也在一定程度上影响了增发的成功率。

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