有效市场假说与随机漫步

　　早期的有效市场假说是建立在随机漫步理论基础之上的。通常认为随机漫步的概念起源于20世纪初法国著名数学家路易斯•巴舍利耶的论述.他认为市场就是由社会投机者构成的一个整体，市场的规则就是“随机漫步”(random walk).市场价格的变动也呈现出随机漫步的特点。

　　巴舍利耶把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望总是为零.同时.他还从数学角度深入研究了股票价格的变化.发现了市场在信息方面的有效性:过去、现在或预期到的将来事件已经反映在证券市场价格中了。

　　随机漫步最简单的模型是“二叉树”模型，这一模型可被设想为一个在一条直线上横行的醉汉的运动轨迹，他在每一时刻都可能向右走或向左走。在N时刻，存在2的N次方种可能。将这种思想刻画成数学表达，就可将随机漫步看做一个随机序列，随机序列的每一项对应醉汉达到的目标。该序列具有这样的特点.即序列增是所对应的随机序列的每一项都是独立同分布的随机变量。

　　在巴舍利耶之后的几年中.除1930-1940年间的沃金(Working),琼斯(Jones)和考尔斯(Cowles)的相关研究之外，在有效市场研究方面都没有重大突破.直到计算机出现.这一研究才又重新的开展起来。1953年，英国统计学家莫里斯•肯德尔在其《经济时间序列分析:价格》一文中研究了19种英国工业股票的价格指数和纽约、芝加哥的这两个商品交易所的棉花、小麦的即期价格周变化规律.这篇论文的初衷是想借助问世不久的电子计算机追寻股票价格波动的模式，但在做了大盘序列的相关分析后发现.这些序列就好像是在随机漫步一样，下一周的价格是由前一周的价格加上一个随机数构成的。

　　在1964年奥斯本(Osborn)提出了“随机漫步理论”，他认为股票的价格的变化类似于是化学中的分子“布朗运动”(悬浮在液体或者气体中的微粒所做出的永不休止的、无秩序的运动)，具有“随机漫步”的特点.也就是说，它的变动的路径是不可以预期的。