随机漫步理论的指数化投资策略

　　(1)指数化投资策略的适用性。

　　随机漫步假说可以表述为:在管理投资组合的时候，投资者不可能从股价变动的历史中找到持续生出“买入持有”策略的任何有用信息。基于EMH成立并有效，指数化投资策略则是一种适用性策略选择。可见.指数型基金存在的大部分理由就是市场的“有效性”理论。这种理论认为.有效市场最有效率的投资组合是“市场组合”。任何积极型股票投资策略都不可能长期取得高于其风险承担水平的超额收益，也就是说投资者无法利用无效定价或信息不对称等获得超额利润。

　　从海外经验来看，由于指数型基金承担了市场的平均风险.追求的是市场的平均收益并且费用较低等优势，使得指数型基金获得了超常的发展。当然，在市场日趋有效的背景下，尽管消极型的被动投资越来越得到投资者关注和青睐.但是也有部分理论家并不赞同依据指数买入持有的被动投资策略，对指数化投资策略的有效性提出质疑。最典型的代表是《不做永远的输家》(Winning the Loser's Garne)的作者Charles Ellis,他认为，指数型投资是“自己打败自己”，按照这一策略，“投资股市就成为永远是只赔不赚的游戏气

　　(2)指数化投资策略的类型。

　　在指数化投资的大的前提下进行了细分，指数化投资大致可以进一步分为两种类型:一种是很纯粹的指数型基金，它几乎永远都是满仓的，即使市场在未来一段时间将持续下跌，它也依然是保持满仓的状态，不作积极的行情判断.另一种就是指数增强型基金，就是可以在一定的范围内对市场的时机等进行判断，并且相应的在操作中进行调整。

　　从市场经验来看.指数增强型基金虽然在一定程度上加大了投资风险.但总体的业绩是相对的更好，这是因为纯粹的指数型基金由于交易费用等折扣因素导致基金业绩很难战胜跟踪的指数;而指数增强型投资基金在可接受的偏差程度之内灵活运用各种策略来优化其投资组合。选择增强型指数投资策略的种类繁多，大体可以总结是两类：衍生交易的策略和有价券的策略.其中衍生交易策略可采取套利方式.寻求正的Alpha收益;而有价证券策略则是通过个股优化、行业或风格优化进行实现。