融资融券量的变化与股市的关系

　　1、融资融券量和股市成交量的关联性

　　美国和日本的证券信用贷款的规模一般是低于证券市值的2%，但是信用交易规模占证券交易金额的比重却达到16%~20% 。中国台湾地区证券融资融券交易的规模占总交易量的比例高达40%

　　一般美国、日本以及其他信用交易发达国家和地区的信用交易成交量占市场总成交量的比例大概是维持在15%左右，而中国台湾地区近年来的这一比例达40%以上，且这一比例还是没有包括在信用交易架构下进行交易的当日冲销交易(即资券相抵部分)，冲销交易量目前尚占总成交量的10%以上。一般信用交易加上当日冲销的成交量在1998年曾占到总成交量的60%以上，对大盘的成交量的贡献相当大，但其中融资交易就占信用交易的85%以上，而融券则仅占信用交易总额的10%左右。

　　研究表明在中国台湾地区从1991年到2000年期间，融资量与大盘成交量的相关系数高达0.97，当日冲销成交量与大盘成交量的相关系数也高达0.84，而融券与大盘成交量的相关系数仅达0.57。这与中国台湾地区信用交易制度中融券被大幅压低有相当关系。我们可以看出，信用交易增加了中国台湾地区股市的市场流通性，也有助提升中国台湾地区现货交易量。

　　2、融资融券与股价变动的关联性

　　基本上而言，融资买进的增加反映投资者对未来乐观的表现，故有助于帮助股价上升，但因融资的余额过高隐含对未来的卖压，所以才会导致随后股价的下跌。相对而言，融券卖出的不断上升表示投资人对未来的悲观，超额卖压将促使股价下跌，但因为融券余额的增加将意味着随后的回补压力上升，所以对于股价含有助涨的影响力。从1991年到2000年3月中，中国台湾地区累计融资余额与当日收价的相关系数高达0.82，但融券余额与当日收盘价的相关仅达到0.51，融券对大盘价格的相关联系远远低于融资，与上述融资成交量与大盘成交量的相关联系远远高于融券成交量与大盘成交量的联系有着相似性。

　　信用交易的信息是否是股价变化的领先指标或者是落后指标?中国台湾地区钱友琪通过实证研究发现，如果不考虑当期的影响效果，则股价只是单向影响融资余额，融资余额与融券余额间则会相互影响，彼此有回馈关系;如果考虑当期影响效果，则股价、融资余额、融券余额三者间会相互影响，彼此皆有回馈关系。

　　张哲章(1998)也研究发现，股价有领先于融资余额、融券余额变动的倾向，所以股价可以看做融资余额、融券余额的先行指标(即股价变动是因，而融资融券余额的变动是果)。换言之，融资余额与融券余额对股价并不具有预测性。

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