股指期货不会导致股市资金分流

　　股指期货在市场心理中类似于一只“权重新股”。股指期货经长期筹备引而不发，原因之一也包括担心其上市引发资金分流，造成股市“严重失血”，进而影响国民经济稳定增长的大局。然而国内外的理论研究和市场运行都一再证明，股指期货不会导致股市资金分流。

　　4月16日股指期货上市，截至7月累计开户数仅4.1万，且绝大部分是来自商品期货市场的“老期民”，较之于股市1.23亿的开户总数及50余万户的机构数量简直无法相提并论。股指期货目前四个合约收盘持仓累什仅3万手左右，占用交易保证金约40亿元。整个市场的保证金存量仅百亿元左右。尽管股指期货名义成交金额较大，日成交金额时常超过股市，但由于采用保证金制度和T+0制度，同一笔资金可在日内无数次重复使用，实际交易资金远远小于交易金额。目前现货市场流通市值高达15万亿元.存量资金约1.5万亿元，日成交金额2000亿元上下。股指期货市场目前并没有也不会对现货市场形成资金分流效应。主要原因分析如下：

　　(一)股市资金的“挤出效应一主要来自于权证

　　权证与股票处于同一市场，对标的股票有较直接和明显的替代作用，加上杠杆效应，吸引了一大部分的投机者。如果股市清淡则权证就活跃，明显反映出权证对股票资金的吸引。

　　相比而言，非同一市场的股指期货的“挤出效应”小得多。其最直接的影响是投资者以股指期货来代替指数型的基金，而非大最卖股票、买股指期货。我国的指数化投资比例极小，指数型基金在330多只基金总量中只占6%，总规模还不到投资基金的10%，因而作用是十分有限的。

　　股指期货对股市的挤出效应还因杠杆比率而大打折扣。股指期货交易额可能会超过股市，但按照10%的保证金比例进行计算，即使交易额达到了股票的5倍，实际需要的资金也仅仅只是股市的一半。

　　二、股指期货套保功能吸引机构和企业资金进入股市

　　由于股指期货能为股票现货提供套期保值，可以让投资者在看空的时候锁定收益和成本，从而来增强投资者长期持有蓝筹股的信心，这样可以引导更多资金向蓝筹权重股集中。套期保值要求期现货数量相等、方向相反，因而机构在股指期货上建立的套保头寸也会越大，持有股票现货的规模也越大，从这个角度看，机构套保建立头寸并不会分流股市的资金。

　　目前中国股市换手率一般为境外成熟市场的2至5倍。2008年我国内地股市年换手率为600%，同期美国为207%，欧洲为185%，日本为145%.我国香港地区为94%。只有推出股指期货作为避险工具，才能在很大程度上解除投资股市的后顺之优，使机构投资者敢于长期持有股票，避免进行频繁的买卖，充分地发挥稳定市场的作用，从而可以避免股市资金流失。

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