什么是报价限制与保证金水平

　　关于期指知识，有很多关于股指期货或者是期指中的一些简单的名称术语，比如期指合约、报价限制、最小报价、保证金、买空卖空等等。

　　一、报价限制

　　报价限制是股指期货每日价格的最大波动范围的限制，相当于股市中涨跌停板限制。报价限制幅度的大小，直接关系到股指期货交易风险的大小及其避险功能发挥的程度。幅度过大则市场风险过大，使众多投资者望而生畏，幅度过小则避险作用难以发挥。尤其重要的是，波动幅度过小会极大地约束投机者的参与积极性，从而使市场效率大为降低。因此，适度的投机、恰到好处的波动幅度是期指市场所必需的。今后一段时间内，上证综指将在2000-3 000点的区间波动，因此，合约标的的波动幅度在3%左右为宜((2000 + 3000) 2 *3 % = 75点〕。既然75点的上下波动幅度为宜，那么，最小报价点当为0.5点，一张股指期货合约的价值为10万元，那么当日最大盈亏则为3000元。

　　二、最小报价单位

　　所谓最小报价单位是指股指期货的买入价与卖出价的最小差额，而买入价与卖出价之间的差额，就是人们所追逐的利益。所以，活跃的市场中，每日波幅可观，保证了买人价与卖出价之间有足够的差额，从而不断刺激交易商的投机热情。

　　关于最小报价单位的确定公式，国外一般在(50-100) :1之间，比如上证综指报价限制若取75点，则上证综指期货合约的最小报价单位定为0.5点是适宜的。

　　三、保证金的水平

　　国外股指期货初始保证金(以下简称“保证金”)，是以合约价值的一定比例确定的，一般大约在合约价值的10%左右。

　　事实上，目前各国保证金水平多在3%左右。因为股指期货保证金水平大多为固定值，如标准普尔500指数期货合约的保证金为5000美元，英国(金融时报》股指期货合约保证金为2500英镑，恒生指数期货合约保证金为15 000港元。而目前指数越来越高，固定保证金与合约价值的10%差距极大，大多在3%以下。例如恒生指数期货合约保证金为15 000港元，交易单位为50元，这就是说，当指数为3000点时，其保证金水平恰好为合约价值的10%，而目前恒生指数在13 000点上下，以此计算，保证金水平为合约价值的3%左右。因此，仅以合约价值的比例确定保证金水平是不够的。

　　其实，保证金水平与每日交易价格波动限制之间密切相关，二者之比约在2:1或3:1之间，标准的普尔500指数、伦敦《金融时报》股指均为2:1，而恒生股指则为3:1。从本质上说，股指期货的风险与利益取决于指数波动幅度的大小，因此，日价格波动幅度限制是保证金水平的确定基础。假如上证综指平均每日波动幅度为3 000元，那么，依照2:1比例，上海指数期货合约保证金应为6 000元。这样，合约价值为10万元，6 000元则为3.5%，比国际上任何市场都高。但是，我国股票市场方兴未艾，上证综合指数尚处于历史低位，未来的上升空间是很大的。

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