如上图，1990年12月19日上海证券交易所挂牌成立，1991年4月3日，深圳证券交易所挂牌成立，我国股票市场进入一个新的发展阶段。股市建立初期，投资者对股市并不认同，不愿意购买上市公司的股票。为了加快股票市场的发展，政府不得不动员领导干部带头买股票，同时出台多种利好政策刺激股市上涨。
在政府的推动下，上证指数从96点起步，到1992年5月7日，1年5个月时间，股指上涨到455点，升幅高达3.7倍。巨大的赚钱效应改变了投资者对股市的看法，投资者开始蜂拥入市抢购上市公司的股票，形成巨大的买方力量，更兼管理部门取消涨跌停板限制，股市出现暴涨走势。
从1992年5月8日到5月26日，短短的12个交易日，股指便从455点上涨到1429点，涨幅高达2.1倍。股市的暴涨，引起管理部门对风险的担心，开始出台加快发行上市等利空政策，控制股市上涨速度。股市在利空政策的打压下，获利回吐盘涌出，引起股指暴跌。
1992年11月7日，股指下跌到387点，跌幅高达78%。为了使股市健康发展，管理部门出台股票拆细等利好政策，鼓励股市上涨。于是，股市再次展开新一轮上涨行情，到1993年2月16日，股指上探1559点。
管理部门再次出台利空政策抑制股市上涨，股市就此展开深幅下跌走势，于1994年7月29日下探326点见底，跌幅超过第二次上涨的幅度，创出新低。从1990年12月19日的96点上涨开始，到1994年7月29日下探326点见底结束，股市运行了两轮较大级别的波浪周期行情，走出不对称M形上涨波浪图形。
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