期货知识之市场噪声存在的模型——DSSW模型

　　在一个相对安静的环境中，人们是讨厌噪声的存在的，但是在期货市场交易中噪声是以一种交易的方式存在的，而且具有一定的噪声交易理论和操作思维模型，而我们今天要讲解的就是期货知识中的DSSW模型。

　　在噪声交易中我们讲述过其对金融市场的作用，而在1990年的时候，De Long、Shleifer、Summers和Waldman建立的DSSW模型，描述了具有外生有偏信息禀赋的投资者交易行为，并且证明了噪声交易者可以获得正的预期收益，而且收益甚至比套利还要高。

　　因为在DSSW模型中，存在者两种类型的投资者，一类是理性交易者，另一类就是噪声交易者，而噪声交易者错误的认为他们拥有对风险资产未来价格的特殊信息，而这些信息可能是来自技术分析方法、经纪商或者其他咨询机构的虚假信号，而其非理性之处就在在于他们认为这些信号中包含了有价值的信息，并依此为投资决策的依据。

　　作为对噪声交易者行为的回应，理性投资者的最有策略应该是利用噪声交易者的非理性观念作为自己赚钱利润的机会。在噪声交易者压低价格的时候买进而在相反的时机卖出，这种策略是“反向交易策略”。这种反向交易策略在一些时候会使得资产价格趋向其基本面的价值，单并不是总能达成这样的效果，也就是说，理性投资者的套利策略对于资产回归其基本的的价值作用不宜夸大，因为在很多情况下，套利的功能是有限的。

　　但是在DSSW模型中，实际上揭示了一种极为重要的噪声交易来源，也就是由于一部分投资者具有信息质量问题，在对风险资产的基本面的认识上存在一定的程度偏差，从而对风险资产的价格产生影响。而噪声交易者对资产价格的这种影响能有效存在并具有普遍性，则是产生于理性交易者的套利限制，该限制起源于理性交易者的投资期限的短期性。由于其投资的期限是短期的，有可能遇到一种风险，就是资产的价格在理性交易者必须清算之前恶化，从而使其本应盈利的套利机会变成亏损，这就是DSSW模型强调的噪声交易者风险。

　　噪声交易者的生存基础正在于它们通过自己的资产需求行为给理性投资者带来了一种额外的风险，使这些理性投资者的无风险套利机会变成有风险的，从而形成套利限制，有了这种套利限制，噪声交易者才能够生存。