期货的凸偏倚在实战中的操作要点解析

来源：【赢家江恩】责任编辑：fanxiaonan添加时间：2016-06-20 09:50:29

　　在期货知识中，我们都知道期货是进行合约交易的，并缴纳有一定的保证金，那么在期货中怎么会产生凸偏倚呢，它在实战中有什么样的操作要求和要点呢?

　　我们通过一个简单的情形，按照利率F1卖出一份IMM远期利率协议，按照利率F2卖出一份单独的存款期货套保。显然，利率的期限与日期必须匹配。能否期待F1与F2相匹配呢?但是利率是不断的变化的，如果利率上涨，远期利率协议需要支付更高的现金流，而期货会得到利润。而且期货利润是即时收取的，但增加的远期利率协议现金流只是在未来的某一天支付，远期利率协议越长，增加的远期利率协议现金流的pv与利润现金流之间的差就会越大。

　　投资期货利润直到远期利率协议的现金流日期，需要考虑利率进行投资，利率会上涨，那么按照高利率就可以获利，但是如果下降也是如此，具体的图例如下：

　　从图例中，可以看出是二阶双赢局面，按照高利率进行投资，按照低利率借入，而按照远期利率协议考虑的期货合约如下：

　　该合约采用的表达方式是HJM方法，假设连续的利润和不变的波动，也就是没有逆转。但是从表格中可以看出，两年中调整是微小的，所以大多数人很长时间都忽略了这些，1992年，掉期与未调整期货曲线之间的价差非常接近于0，但是随着1993年cme的欧洲美元期货市场延伸到10年，大家开始从5年期货条形对掉期定价，调整变得指数式增长，被大家所关注。

期货市场