上市公司市场无效性特征分析

　　从沪深股市的实际情况来看，虽然伴随着市场的不断规范.市场效率也有所提高.但是由于以下几个原因的客观存在，市场无效性仍然十分突出:

　　1.有关信息的传播不可能在投资大众中瞬间完成，比如重组活动的当事人和中介机构必然先于媒体和一般投资者得知重组信息，先知者具有先发优势。

　　2.信息在传播过程中不可遥免地产生扭曲和失真，甚至存在恶意散布的虚假信息.这从各大证券网站的市场传闻栏目就可略见一斑。

　　3.不同素质的投资者对于同一信息会产生不同程度的认识和评价，并采取不同的投资决策。比如说一家上市公司预亏，有人视作重大利空，斩仓出局;有人运用逆向思维认为有庄家打压建仓，反而低位跟进。

　　4.市场机制不可能达到完全竞争条件下的理想化效率.这突出地表现为我国股市中客观存在的庄家操纵造市.利用背离一般价值判断的轧空、轧多操作，扭曲信息价值.人为制造股价剧烈波动.博取差价。这样一来，当股票价格对信息作出延迟反应成者过度反应时.市场就表现出一定程度的无效性.也就一定有人能从中获得超额利润。

　　我们认为，由于上市公司资产重组活动不可避免地导致一定程度的市场无效，因此由亏损股和微利股组成的重组股群体所带来的获利机会十分突出。

　　另外一方面，壳资源的价值是多方面的，除了可供借壳上市外.壳资源还有投机价值。投机价值本质上是一种虚拟价值，是由股票上市流通而产生的一种流动性、心理预期及筹码供求关系密切相关的虚拟价位.只要股票仍挂牌交易，这种投机价值就会存在。

　　特别是在中国股市投机色彩颇浓的背景下，由于壳资源概念普遍具有价低、盘小、绩差(因而能利用人弃我取的相反原理获得廉价筹码)、题材和想象空间丰富、暴涨暴利的财富效应等特点.其投机价值往往很大。而且正是由于重组所带来的巨大获利可能，使重组已经由初期的为保住上市资格而被迫为之的被动行为，逐渐异化为受利益主动的主动行为，这当然更进一步强化了二级市场价格对重组行为的折射.使重组股中短期涨幅十分可观。