股票期权价格的基本性质

　　先分析股票期权价格的基本性质。通过分析这些性质，可以明白，如果股票期权价格确定的不合理，就会在股票市场上存在套利机会，投资者就会利用这些机会进行套利而不冒任何风险。

　　在细致分析股票期权价格的性质之前.找们先了解一下形响股票期权价格的一些主要因素。影响股票期权价格的因素有很多.但主要的有下列几个:

　　(l)股票的市场价格;

　　(2)期权的执行价格;

　　(3)期权的执行期限:

　　(4)无风险资产的收益率或利率;

　　(5)股票价格的波动性;

　　(6)期权有效期内股票的分红与否。

　　对于一个在履约日执行的期权来说.收益的多少.直接取决于股票的市场价格和期权的执行价格。两种价格之间的差冷越大.期权的收益或报失就越大。对于一个买入期权来说，随着股票市场价格的不断攀升.它的市场价值也就越大.而当股票的市场价格下跌时.期权的市场价流随之降低;对于卖出期权来说.情况则刚好相反.随着股票市场价格的降低.期权的市场价仇埔大，而当股票的市场价格攀升时.期权的市场价仇降低。因此以得出.买入期权的价格造股票市场价格的场函数.卖出期权的价格是股票市场价格的降函数。需要提醒的是，期权的市场价值是期权执行日股票市场价格与期权执行价格的差。因而期权的价位明显的依赖于期权的执行价格。

　　影响股票期权价格的另一个因素为无风险资产的收益率。一般说来，随着无风险资产收益率的提高，买入期权的市场价值会提高.而卖出期权的市场价值会下降。这是因为随着无风险资产收益书的提高.对股系市场和股票价格将产生下列影响:

　　(l)股票市场价格预期的增长率有增加的趋势;

　　(2)由期权持有者在未来执行日所获取的现金流的现位降低，这两种影响都会直接导致卖出期权市场价格的下跌。因此，随着无风险资产收益率的提高.卖出期权的市场价值会降低。但是对于买入期权，这两种影响产生的效果刚好相反.第一种影响直接导致买入期权市场价位的提高，而第二种影响会导致买入期权市场价位的降低。但是分析和实践表明.就这两种形响的效果而言。第一种影响对买入期权的市场价值起绝对的支配作用，因而就总体效果而言.无风险资产收益率的提高会导致入期权市场价值的提升。

　　然而，有一点需要在这里提醒一下.在上述讨论无风险资产收益率对股票期权价格影响时.我们完全忽略了影响股票期权价格的其他因素，事实上，当风险资产的收益率提高(降低)的时候，股票的市场价格变化的趋势是降低(提升)。因此.无风险资产收益率的变化以及相应的股票价格变化的效果可能完全不同于上述分析的结果。

　　股票市场价格的波动性对股票期权的价格也具有明显的影响。我们知道.股票价格的波动性是关于股票将来价格不确定性的一个度量。随着波动性的变大，一个股票在将来某一时间表现好或表现坏的机会同样增大，但是由于期权待有者(无论是买人期权，还是卖出期权)能从股票价格大的波动性，具共有获取高额收益的潜能.因而限制了所蒙受的风险水平。具体来说.对买入期权.当股票市场价格不断增大时.期权持有者的收益会不断提高，而当股票市场价格不断下跌时。期权持有者的损失只是他的初期投资.即购买期权的期权价格;对于卖出期权来说.当股票市场价格不断下跌时.持有者的收益会不断增加，而当股票市场价格不断攀升.持有者的损失不超过初期的投资即明买卖出期权的期权价格。因此，可以卖出，市场价格波动性大的股票给其期权的持有者提供了更多的获利机会。因此.期权的市场价位，会随着股票市场价格波动性增大而增加.这个结论对买入期权和卖出期权同样适用。

　　.我们分析一下股票的红利对股票期权价格的形响.由于股票红利的效果类似于对现存的股票进行分割.因而股票分红意味着公司对股东发行了更多的股票.由于公司总的股金不变，因而这样一个效果相当于降低了原有股票每股的股价。举例来说.某股票分发比例为20%的红利，这意味着投资者从所持有的每5份股票得到一份新股.这就相应子由5股变成6股的分割，无形中把每份股票的价格降低了17%。因此不难明白.股票分红对卖出期权持有者来说是福音.对买入期权持有者则相反。这是因为买入期权的市场价值随股票市场价格的增加而增加，随股票市场价格的降低而降低;卖出期权的市场价值随股票市场价格的降低而增加.随股票市场价格的增加而降低。

　　从上述分析可以看出.影响股票期权价格的因素有很多，或者可以说.股票期权的价格是股票市场价格、期权执行价格、期权履约期限、股票市场价格的波动性或说不确定性、无风险资产的收益率和股票红利等因素的函数。因此，即使对于间一种股系的同一类期权(买入期权或卖出期权).由于履约期限的不同，期权的价格是不同的.即使履约期限和履约日期完全相同的期权由于执行价格的不同.期权的价格也是不同的。因此要正确合理的确定期权的价格.通免套利机会的形成.我们有必要进一步了解期权价格的一些基本性质。
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