场外期权合约的特征条款和奇异特性带来的风险

　    在上一文中我们为大家简单介绍了场外个股期权合约的风险及相应的管控方式，相信投资者也都有所了解，那么在这里我们就结合实际案例，来进一步了解其风险的具体影响。

　　香港于2008年时，曾经流行一种累计股票期权合约产品，该产品通常由投资银行向客户发行。所谓累计期权，是指这样一种期权产品：该期权合约通常为一年，合约设有行权价(即执行价)和取消价。通常，该期权产品出售时标的资产的市场价格略高于行权价，换句话说，该产品出售之时投资者便已有盈利(因为投资者可以马上以低于市场价的行权价买入标的资产)。

　　按照合约规定，如果挂钩的标的资产市场价格涨过取消价，则该合约终止，即投资者不能继续以行权价买入标的资产;而如果标的资产的市场价格跌破行权价，则投资者按照规定必须以双倍甚至4倍的行权价买入标的资产。该产品初看起来可以在购买时即刻盈利(因为投资者可以马上以低于市场价的行权价买入标的资产)，但是一旦市场暴跌，则投资者将被迫投入越来越多的资金，以高于市场价的行权价买入标的资产而带来越来越快的巨额亏损。反之，如果市场暴涨，出售方的损失也是可控的，因为如果标的资产价格涨过取消价，则合约自动终止。

　　2008年，香港资本市场遭遇股灾，投资者在累计股票期权上遭遇的亏损高达约6 000亿港元，其中不乏许多著名的富豪。许多富豪投入资金量大，在购买该产品之初即能获得很高的账面盈利，但一年之内股市变化如此之快，继而被迫不断追加资金以高于市场价的行权价购买股票，甚至倾家荡产。

　　香港上市公司中信泰富则是另一个在累计期权上遭遇滑铁卢的例子。为了规避澳元相对美元可能不断升值而给公司运营带来的负面影响，中信泰富购买了累计外汇期权(澳元兑美元)。在购买该合约后，看起来似乎澳元升值对中信泰富的运营不会带来任何困扰，但可怕的是，中信泰富未能充分评估澳元暴跌可能带来的风险。结果在该期权合约履行后不久，由于受国际金融危机的影响，澳元暴跌了30 010，截至2008年10月31日，中信泰富由于这笔累计外汇期权交易亏损147亿港币。

　　通过以上案例我们可以知道，对这些风险的管控也是我们不可不学的知识，个股期权交易者更要对此多加了解。

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