期权复合保值的方法(二)

　　上一文我们为大家介绍了期权复合保值制定具体套保策略的一种方法，即从套期保值方向出发进行选择。

　　一、套期保值策略的制定

　　从理论上来说，个股期权投资者只有买入期权才能享受权利而不用承担责任，因此，这是最佳的期权投资策略，但是某些时候，期权的价格可能非常昂贵。

　　例如，股市近期呈现较明显的弱势下跌趋势，某股票目前价格为100美元，某机构投资者重仓了该股票，此时执行价为90美元的该股票看跌期权的权利金每股3美元，对于重仓该股的机构来说这是一笔不小的开销。那么一个可行的选择是在买人看涨期权的同时卖出一个执行价高于现价(例如执行价为现价1.2倍即120美元)的看涨期权，从而获得一笔期权权利金以降低套保的成本，这样当股价在看涨期权执行价格120美元以下区间运行时公司仍能获利，而卖出看涨期权所获得的权利金收入可以弥补买入看跌期权的费用。但当股价上涨超过120美元时，

　　投资者可能会蒙受一定的损失，这跟看涨期权卖出的份数有关，因此策略的制定非常关键。

　　二、套期保值头寸比例的确定

　　一般而言，以套期保值为目的的企业在期权市场所持有的对应头寸与现货市场相匹配，否则可能导致过度避险或者不完全避险等问题。通常情况下，期权头寸是通过所使用的期权的delta来确定的。在下一问中我们将详细介绍如何确定套期保值头寸的比例。

　　三、期权溢价率的分析(场外期权交易时非常关键)

　　在买人期权来进行套期保值的时候，期权价格是否合理也是期权套期保值效果好坏的重要影响因素，这就需要套保者对期权的溢价率进行分析。

　　期权的溢价率是怎么产生的呢?以投资者从外资投行买入期权为例，假设投资者买入期权的价格为1.3，其期权的理论价值可能仅为1，考虑必要的对冲成本(如0.1)，剩下的0.2即为外资投行的利润。也就是说外资投行买卖期权的主要利润来源为期权溢价率，而不是通过与投资者对赌标的物走势获利。

　　所以套保者在买卖期权合约的时候，尤其是进行场外期权交易时，需要通过分析期权的隐含波动率判断自己所签订期权合同价格是否公平合理。