路径依赖的期权和延迟支付期权

　　1.路径依赖的期权

　　下跌——敲出期权是障碍式期权的一种，是路径依赖的期权。这个期权在普通期权的基础上加了一个附加条件：如果股票价格在期权到期前的任何时候下跌到一个预定好的价格，这个期权自动作废。

　　譬如，苹果股价为460美元，某投资者看好苹果股票的短期走势，认为6月之前股价会涨，并且在6月前即便出现回调，股价也不会低于450美元，于是该个股期权投资者可以购买一个6月执行价格为460美元的看涨期权并附加条件：下跌作废设定在450美元。

　　如果在6月期权到期前，苹果股价跌破了450美元，这张看涨期权合约就作废了，即便跌破450美元后苹果股价止跌反弹，并最终在到期日之前上涨至460美元之上，这也已经和该投资者无关了。如果6月期权合约到期之前，苹果股价始终坚挺地维持在450美元之上，那么投资者所购买的这份下跌作废期权和普通的看涨期权的收益状况完全相同。

　　由于增加了附加条件，使得持有该期权获得盈利的概率有所降低，从而也让该期权的购买成本较普通期权低，这也是投资者愿意选择下跌作废期权的原因。

　　如果苹果股票看涨期权的买家预测股价在到期日之前不可能跌破450，他当然会选择购买价格更为便宜的下跌作废期权。

　　2.延迟支付期权

　　延迟支付期权只是对期权合约的标准到期期限作了改变，这些期权的权利金只在期权被执行的时候才支付，对于延迟支付看涨期权来说，只要标的资产等于或大于期权的执行价格，期权就必须被执行。

　　对于期权的买方来说，延迟支付期权的最大优势在于，如果期权到期时仍处于虚值状态，买方不必支付权利金。

　　因此，延迟支付期权的主要目标客户是那些不愿在套期保值时支付权利金的客户，例如，很多股票投资者认为花钱买期权为所持股票头寸上保险是白白浪费钱，因为他们不认为自己所持的股票会弱势下跌，这类投资者就比较愿意购买类似延迟支付期权的期权。只有当股票真的出现下跌并超出他们的心理承受界限时，他们才需要支付权利金，也同时享受到了期权带来的保护作用。