以股票投资组合为例,除了在交易所买入相对应的看跌期权为组合套保之外,许多大规模的机构股票持有者使用的另一条途径为场外期权。他们可以根据所持有的投资组合来买进场外看跌期权或卖出场外看涨期权,按照这种方式,套保者不需要承担跟踪误差带来的损失,因为场外看跌期权可以实现对投资组合中每个股票的完全跟踪。
譬如,某投资者持有一个投资组合,他只愿意承担该组合市值下跌8%的风险,他愿意支付一定的保险金为该投资组合购买一份保险,这时他可以通过场外期权的经纪人达成一笔交易:“卖出虚值10%的看涨期权或买进虚值8%的看跌期权。”跟他交易的公司会构造这样的期权来满足保值投资者的需求。
为了满足给不同的投资组合进行套保的需求,国际市场上出现了极其复杂的期权合约,这些期权合约统称为奇异期权。一般情况下,奇异期权合约可以理解为标准期权合约的变化,常见的奇异期权有:
1.复合期权,即购买或出售期权的期权;
2.改变标准期权的到期期限的期权,例如百慕大期权(在期权有效期内的某几个特定日期才能执行);
3.路径依赖的期权,即期权的损益取决于期权到期期限内某个标的资产价格的行为,而不只是期权到期日标的资产的价格,例如亚式期权;
4.多因素期权,即期权的损益取决于两种或两种以上标的资产的价格,而不只是单一标的资产的价格,例如彩虹期权、篮子期权等。
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