如何通过卖出看跌期权替代对应的股票

　　除了持有看涨期权外，个股期权投资者还可以通过卖出看跌期权来替代对应的股票。经过之前的介绍，我们知道深度实值看跌期权空头的delta值接近1，这就使这种头寸也可以变成股票的可行替代品。深度实值看跌期权空头的收益几乎和股票价格上涨保持同步，直至股票价格上涨至该看跌期权的执行价格。

　　作为看跌期权的空头，其收益有限，因此当股票大幅增长时，卖出看跌期权这一策略将不能替代对应的股票多头头寸。卖出看跌期权这一股票替代策略的诱人之处在于，出售深度实值看跌期权合约可以获得可观的现金收入，这笔现金还可以通过短期债券或存款的方式获得利息收入。

　　此外，卖出看跌期权可以通过选择不同的执行价格来实现投资者在更低价位买入股票的目标。我们常常听到投资者发出类似感慨：“如果这只股票能再下跌5%，那就是买入的最佳时机了。”有了股票期权，投资者不需要再等待。

　　例如，某日某只股票的价格为42美元，投资者觉得若该股票能跌到39美元，他将毫不犹豫地买入，这时候他可以选择出售执行价格为40美元的该股票看跌期权，获得的权利金为1美元。如果期权被指派，该投资者便以40美元/股的价格购买该股票，减去权利金后得到的修正成本为38. 75美元，也就是说投资者可在39美元以下买入股票;如果直到期权到期日，股票的交易价格始终在40美元之上，那么这份看跌期权过期了，投资者便轻松获得了1. 75美元/股的收益。

　　当然，作为实值看跌期权的空头，投资者将被要求在经纪账户中存人一定的保证金，不过相比较持有实际股票所需的资金，保证金就显得微不足道了。

　　这种股票替代品也有缺陷，作为深度实值期权，其含有的时间价值可以忽略不计，这就使得期权被执行的可能性加大，一般情况下，期权合约的买方申请执行期权会损失到期权的时间价值，因此并不鼓励买方执行期权，一旦期权被执行，就需要买入相应的股票，从而导致该替代策略被迫结束。

　　为了避免这种问题出现(除非投资者本来就有买入股票的意愿)，投资者可以选择不太深的实值期权，即执行价格高出股票市价的差价不太大，这样的期权有一定的时间价值，从而降低被执行的可能性。另外，在选择看跌期权的时候，还要注意期权合约的未来平仓合约数量，未平仓合约数量越高，投资者被要求履约的可能性也就越低。