看跌期权比率套利和看涨期权反套利案例解析

来源：【赢家江恩】责任编辑：zhangmengdi添加时间：2014-09-20 09:40:02

　　看跌期权比率套利属于净卖出期权的一种，对于个股期权交易者来说，其潜在收益有限，下行风险无限，上行损益与初始投资相关。假设标的指数为1 000，10月到期的看涨期权价格见下表。

　　通过买入1手执行价为980的看跌期权，卖出2手执行价为940的看跌期权，建立了1手看跌期权比率套利，初始投资成本为0.7×100= 70，头寸的delta为-0.02。如果标的资产价格到期时在980上方，所有期权无价值过期，损失为初始投资成本70;若标的资产价格到期为940，卖出的期权无价值过期，该策略获得最大潜在盈利是3 930(=40 x10 -70);下行损益平衡点为900.7(=940 -3 930÷100)。

　　看涨期权反套利属于净买入期权的一种，其潜在风险有限，上行潜在收益无限，下行损益与初始投资相关。假设标的指数价格为2010，5月到期的看涨期权的价格见下表。

　　卖出1手执行价为1 950看涨期权，买入2手执行价为2 050的看涨期权，从而建立比率为2:1的看涨期权反套利，头寸的Delta为-0.12，初始投资收益为3 779。如果标的指数下降到1950下方，那么所有的看涨期权都将无价值过期，投资者就会获初始的投资收益3779(不算手续费的话)。如果标的指数价格上涨至买人期权的执行价时，投资者将遭受该策略的最大损失。

　　最大风险=初始收益-(执行价的差卖出期权的数量)=3 779 - 100×100=-6 221

　　该套利上行方向的损益平衡点计算公式为：

　　上行损益平衡点=买人期权执行价+最大风险÷(买入期权数量-卖出期权数量)

　　因此该例中的上行损益平衡点为2 112. 21。

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