期权隐含波动率对套利交易的影响

来源：【赢家江恩】责任编辑：zhangmengdi添加时间：2014-09-20 09:39:59

　　在个股期权交易中，当波动率斜率是正向时，即执行价格越高的期权隐含波动率越高，看涨期权比率套利和看跌期权反套利是较为可取的策略。两者的共同点都是买入的期权执行价较低，而卖出的期权执行价较高，因而卖出的期权具有较高的隐含波动率，在波动率斜率消失时将获利。

　　当隐含波动率处于低位时，运用看跌期权反套利较为适合，由于隐含波动率较低，期权是相对便宜的，因而买入净期权更好。看跌期权反套利对下行方向有无限的潜在盈利，上行潜在损益与初始投资有关，最大损失比跨式套利要小，因为上行方向的盈利被放弃了。假设标的资产价格为500，10月到期的期权价格见下表。

　　建立的反套利，由于0. 71÷0.42≈1.7，因而买入2手执行价为500的看跌期权，卖出1手执行价为525的看跌期权，总头寸DELTA为-0.13，总共盈余6.31点，即盈余631。若标的资产价格到期时在525上方，所有期权无价值过期，所获盈利为初始盈余;若标的物价格刚好等于买入期权执行价，该策略面临最大亏损：

　　最大亏损=初始投资收益一执行价之差×卖出期权数量= 631 - 25×100=-1 869

　　下行损益平衡点=低执行价一最大亏损×(买入期权数量一卖出期权数量)= 500 -1 869÷100≈482。

　　当隐含波动率处于高位时，运用看涨期权比率套利更适宜，此时期权是较为昂贵的，因而净卖出期权更有利。假设标的股票价格为98，8月到期的期权价格见下表。

　　由于0. 85÷0.49≈2，故买人1手执行价为90的看涨期权，卖出2手执行价为100的看涨期权，初始投资成本为1. 91点，即191，总头寸DELTA为-0.13。若标的资产价格到期时低于90，所有期权无价值过期，则亏损191;若标的物价格等于100，卖出的期权无价值过期，则获得最大潜在盈利10 x100 -191= 809;上行损益平衡点为100+ 809÷100≈108。

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