投资者的个人状况
在本章的开关,我简单地指出了单个组合证券拥有者的地位。根据随后总体策略的讨论,让我回到这个问题。在什么范围内投资者选择的证券类型会随着他的环境而变化呢？作为表示许多不同条件的具体例子,我将列举如下：（1）一个寡妇被留下10万美元以供养她自己和她的孩子；（2）一个职业生涯中成功的医生,有10万美元的储蓄,且每年增加5000美元；（3）一个年轻人,每周收入100美元,一年储蓄500美元。
对于这个寡妇,依靠她的收入生存是个很困难的问题。另一方面,在她的投资中,保守性选择是首要的。将她的资金在美国债券和一等的普通股之间进行大约相等的划分,符合我们对防御型投资者的总体说明。（如果作决策时,她已有思想准备,并确信购买时价格不是太高,那么股票部分可以高达75％。但在1964年早期,情况肯定不是如此。）
不排除这个寡妇可是是一个有进取心的投资者,在这种情况下,她的目标的方法是很不相同的。寡妇不必做的一件事情就是以投机的方式“获得一些额外收入”。这一点,我的意思是指在没有必要的完全可以依赖的获取全面成功的手段下,谋取利润和高收入。为了收支平衡,每年从她的资本中取出1000美元要比用一半资金以贪婪为基础去投机、冒险好得多。
富裕的医生没有寡妇所承受的压力和义务,然而我认为他的选择与她是非常相似的。他愿意在投资业务中获得感兴趣的利息吗？如果他缺乏冲动或本领,那么他最好接受防御型投资者这个容易的角色。他的组合投资的划分将和典型的寡妇的划分没什么不同,并在固定股票大小上有相同的个人选择范围,年度储蓄应与整个基金大约是相同的比例。
富裕的医生或许比普通的寡妇更可能成为一个有进取心的投资者,并且更可能在事业上取得成功。然而,他有一个重要的障碍,他没有多少时间可以用在投资教育和资金的管理上。事实上,从医的人在他们的证券经营中很不成功。造成这种情况的原因是他们通常太过于相信自己的才智,并且强烈渴望取得好的回报,而没有意识到要取得成功,既需要对这种事情的充分注意,也需要某些证券评价的专业方法。
最后,那个每个储蓄500美元并且期望逐渐做得更好的青年,发现自己有着同样的选择,尽管有不同的原因。他的部分储蓄应该自动地投放进系列E.债券。平衡是如此适中,以至于他几乎不值得去经受不愉快的教育和本质上的训练,以便充当一个合格的进攻型投资者。因而,防御型投资者简单地采用我的标准程序,将是最容易和最合逻辑的策略。
在这点上,我们不要忽略了人的本质。金融对许多财产有限但聪明的年轻人有着诱惑力。他们可能在储蓄的投放方面既有才智又有进取心,尽管投资收入比他们的薪水收入重要性要小得多。这种态度是好的。年轻的富豪尽早地开始他的金融教育和实践有很大的益处。如果他准备像进攻型投资人那样运作,他肯定会犯一些错误并造成一些损失,尽管年经人自己能够承受这些挫折和利润。我力劝开始购买证券者,不要浪费他的努力和钱财以试图与市场作对。请他研究证券价值吧,并通过他的判断开始检验与最小可能数量的价值相对的价格。
因而,让我们回到一开始所作的陈述：要购买的证券类型和想得到的回报率不是取决于投资者的金融实力,而 是与知识、经验、气质相联系的金融技术。
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